Human Capital, Incomplete Information, and Capital Structure: Theory and Evidence

Human Capital, Incomplete Information, and Capital Structure: Theory and Evidence

Tác giả: Guohua Yang

Lĩnh vực: Economics

Nội dung tài liệu:

Nghiên cứu này khám phá một vấn đề còn tồn tại trong lĩnh vực cấu trúc vốn, đó là tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu quan sát được ở nhiều doanh nghiệp thấp hơn đáng kể so với dự đoán của lý thuyết tài chính. Bài viết giải thích hiện tượng này dựa trên tính đặc thù của vốn nhân lực và sự không hoàn chỉnh của hợp đồng. Trong một thế giới thông tin tốn kém, hợp đồng không thể hoàn chỉnh, dẫn đến việc các nhà quản lý và nhà đầu tư không chỉ có động cơ mà còn có khả năng tham gia vào các hành vi cơ hội. Luận án này trình bày một lý thuyết mới để giải thích nghịch lý này bằng cách xem xét tính đặc thù của vốn nhân lực và khả năng xảy ra hành vi cơ hội. Lý thuyết này dựa trên hai giả định cơ bản: thứ nhất, việc thay thế các nhà quản lý và nhân viên chủ chốt sở hữu kỹ năng và kiến thức chuyên môn với chi phí cao; thứ hai, thông tin không hoàn hảo, do đó, các tác nhân kinh tế hợp tác không thể viết một hợp đồng hoàn chỉnh bao gồm tất cả các tình huống tương lai.

Nghiên cứu đưa ra bằng chứng mạnh mẽ cho thấy có mối quan hệ nghịch đảo giữa tầm quan trọng của nợ trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp và tầm quan trọng của vốn nhân lực đối với hoạt động của doanh nghiệp. Các luận điểm này được phát triển và kiểm nghiệm thông qua một mô hình hình thức và các phân tích thực nghiệm.

Mục lục chi tiết:

• 1. Introduction
• 2. Literature Review
• 2.1 Tax-based Theories
• 2.2 Pecking-Order Theory
• 2.3 Non-tax Theories
• 2.4 A Recent Empirical Challenge
• 3. The Formal Model
• 3.1 Settings and Assumptions
• 3.2 Optimal Contract under Incomplete Information
• 3.3 Equilibrium Contract under Incomplete Information
• 3.4 Further Analysis of the Equilibrium Contract
• 3.4.1 A Second Best Policy
• 3.4.2 Implications for Financing Policy and Capital Structure
• 4. Further Discussion
• 4.1 Debt v.s. Equity
• 4.2 The Separation of Ownership with Control
• 5. Empirical Test
• 5.1 The Empirical Model
• 5.2 Data and Variable Specification
• 5.3 Univariate Test
• 5.4 Regression Analysis
• 5.5 Robust Analysis
• 5.6 Further Discussion of the Proxy of Human Capital Intensity
• 6. Conclusion
• Appendix 1
• Appendix 2
• Appendix 3
• Figures and Tables
• References